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私募股权投资基金思路及方法

课程发布机构:石碣镇

2016已报名

名额300

开始时间:2016/12/8 0:00:00课程时间安排

2016/12/8 0:00:00

培训地点:东莞市南城莞太路34号创意产业园区3栋3楼

技术领域:其他

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热?#26102;?#31614;:【东莞私募股权投资|项目权益融资|私募管理模式|东莞格局商学院】-东莞中小企业服务平台

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培?#21040;?#32461;

国际PE发展历程

私募股权基金起源于美国。19世纪末,有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排,将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业,这类投资完全是由投资者个人决策,没有专门的机构进行组织,这就是私募股权基金的雏形。
国际PE产业先后经历了4个重要时期的发展。
1946~1981年的初PE时期,一些小型的私人资产投资以及小型企业对私募的接触使PE得到起步。
1982~1993年的第一次经济萧条和繁荣的循环使PE发展到第二个时期,这一时期的特点是出现了一股大量以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮,并在20世纪80年代末90年代初在几乎崩溃的杠杆收购产业环境下仍疯狂购买著名的美国食?#36153;?#33609;公司雷?#30340;?#36125;斯克(RJR Nabisco)中达到高潮。
PE在第二次经济循环(1992~2002年)中得到洗涤并经历了其第三个时期的进化。这一时期的初期也就是20世纪90年代初期逐渐浮现出一系列金融和经济现象,?#28909;?#20648;蓄和贷款危机,内幕交易丑闻以及房地产业危机。这一时期出现了更多制度化的私募股权投资企业,并在1999~2000年的互联网泡沫时期达到了发展的高潮。
2003~2007年成为PE发展的第四个重要时期,全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱,杠杆收购也达到了空前的规模,从而使私募企业的制度化也得到了空前的发展。从2007年美国黑石集团(Blackstone Group)的IPO中我们可以得到充分的印证。
国际私募股权投资基金经过50多年的发展,成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大,投资领域广阔,资金来源广泛,参与机构多样。西方国家私募股权投资基金占其GDP份额已达到4%~5%。迄今为止,全球已有数千家私募股权投资公司,黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。

中国PE发展历程

我国股权投资基金发展变迁轨迹大体可分为三个阶?#21361;?#19988;每个阶段都有其独特的市场背景和特点。
一、行业发展初期阶?#21361;?#24418;成全新投资概念
1999年,国?#24335;?#34701;公司(IFC)入股上海银行标志着私募股权投资的模式开始进入中国,这对于当时的中国来说是一个非常新的投资概念。首批成立的主要还是外资投资基金,投资风格以风险投资(VC)模式为主,受当时全球IT行业蓬勃发展的影响,外资对中国的IT业的发展较为认可,投资的项目也主要集中在IT行业。但是由于2001年开始的互联网危机,人们开始对IT行业的过热发展开始进行重新审视,国内的IT风险投资受到重创,这批最早进入中国的股权投资基金大多没有存活下来。
与之相应的是当时我国股票市场不完善,发起人股份不能流通,投资退出渠?#26469;?#22312;障碍,这些都成为制约这个阶段股权投资基金发展的因素。2002年尚福林担任中国证监会主席后,在2004年着手开始对我国上市公司进行股权分置改革,这是中国证券市场自成立以?#20174;?#21709;最为深远的改革举措之一,为市场的长期健康发展提供了保障,一直到2006年10月9日,“G”股标识正式告别沪深股市,股市也就真正进入了“全流通”时代,股票市场才开始步入正轨。终结该阶段的标志性事件——股权分置改革,进入全流通时代。
二、行业快速发展阶?#21361;?#20869;资股权基金?#35813;?#21457;展
从A股股权分置改革开始,我国股权投资基金进入了快速发展的阶?#21361;?#22312;?#31169;?#27573;主要特点体现在:
一是上市公司股权分置改革基本完成。我国股票市场的规范化、二级市场的高估值使得A股成为国内公司青睐的上市平台,股权投资基金的退出渠道畅通,而内资股权投资基金在A股上市中具有本土优势,使得内资股权投资基金发展?#35813;停欢?#26159;人民币升值预期强烈。
在2006年之后,我国的外汇储备?#27426;?#25856;升,国际市场对人民币升值的预期越来越强烈,国家外管局对外?#19994;畝一?#20316;出了限制,海外上市企业在海外融资后存在着货币贬值的风险,外资基金发展受到限制; 三是政策对外资基金的限制。政府和市场都有着顾虑,以防中国改革开放三十年以来?#37327;?#21019;立的优秀民族品?#31080;?#22806;资收购控制,2006年8月由商务部牵头,六?#35838;?#32852;合发布十号文《关于境外投资者并购境内企业的规定》,其核心的思想就是限制内资企业在海外上市,这对于外资股权投资基金来说是当头一棒,外资基金?#28304;?#21457;展受到严重阻碍。这短短的三年时间,国内货币政策相对宽松,外资基金发展受到抑制,给内资股权投资基金腾出了快速发展?#30446;?#38388;和机会,是内资股权投资基金发展的春天,大量的人民币股权投资基金出现了,并取得了快速发展,机构数量?#26438;?#22686;加,基金规模逐渐放大。在该阶?#21361;?#24066;场整体入股价格在6-10倍市盈率,略微高于国际水平。
三、行业发展过热甚至疯狂
从2009年下半年开始,一级市场?#20013;?#39640;温,市场整体?#21215;?#26684;在10倍市盈率以上,甚至出现了以20倍市盈率入股的项目,这在国外是非常罕见?#27169;?#21487;见市场的疯狂程度,?#23545;?#20559;离了市场理性。该阶段的非理性发展现象主要是由于以下原因造成:
第一,二级市场的关联效应。二级市场作为股权投资基金的下?#21361;?#20854;发行状态的?#27809;?#30452;接影响了一级市场?#21215;?#26684;,2009年下半年随着金融风暴的渐渐平息,我国的股票市场?#37096;?#22987;有所?#27492;眨?#34429;然大盘整体水平不高,但是IPO?#26143;?#24456;好,在发行价格和发行速度方面?#38469;?#20998;有吸引力,加速了一级市场的非理性发展;
第二,宽松的货币政策。为渡过金融危机,国家推出并逐步实施了4万亿的投资计划,央行多次下调存贷款利率和准?#38468;?#29575;,市场上钱太多了,企业贷款环境非常宽松,大量的产业资本不是投向实业,而是投向了股票市场和股权投资市场,既抬高了股票市场?#21215;?#26684;,又推高了股权投资市场?#26143;欏?/div>
第三,证监会两大政策出台。股票发行制度改革和创业板的推出,促进了市场化进程,单独来看?#38469;?#38750;常有必要?#27169;?#20294;是两者在同一时段推出却给市场带来了太大的波动。在实行上市窗口指导发行价政策阶?#21361;?0倍PE是上市公司不能越过的红线,优秀的企业也只能以28、29倍的市盈?#24335;?#34892;融资。创业板的概念早在2000年就提出,经历了十年的漫长等待终于成为现实。这两者就像是弹簧,被压制了多年后突?#29615;?#24320;,市场会有报复性反弹,而两者一起放开,叠?#26377;?#24212;使反弹的幅度更大。
2010年创业板上市的企业中,就有超过十家公司发行市盈?#39135;?#36807;100倍,简单点看这相当于投资需要100年时间才能够收回,在发达市场这种现象是很少见的。二级市场的火爆?#26143;?#28857;燃了一级市场的赚钱欲望,拉升了股权投资市场?#21215;?#26684;。
在这个阶?#21361;?#20960;乎每周都有新的人民币股权投资基金成立,内资股权投资基金数量快速增加,基金规模?#27426;?#25918;大。市场?#31995;?#36186;钱效应使得地方政府和国有企业也参与其中,搞了不少产业基金。但由于人民?#20063;欢?#21319;?#25285;?#38480;制企业海外上市的政策没有任何松动,外资基金在中国市场上?#20013;?#20302;迷、沉沦。


培?#21040;?#24072;

吉姆·罗杰斯吉姆·罗杰斯是第三位介绍量子基金的核心人物,也是最为潇洒的一位,一边环球旅行一边投资。这就是量子基金创始人之一、人称"奥地利股市之父"、周游列国全球投资?#21215;?#22982;·罗杰斯。

吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)是在1997年令东南亚国家闻风丧胆的"量子基金"的前合伙人,是国际著名的投资家和金融学教授。他曾被Jon Train's《现代投资大师》,Jack Schwager's《市场奇才》等著名年鉴收录。罗杰斯还是《时代》(《Time》)、华盛顿?#26102;?/a>(The Washington Post)、纽约时报(The New York Times)、巴伦周刊(Barron's)、福布斯(Forbes)、《财富》(Fortune)、华尔街日报(The Wall Street Journal)、金融时报(The Financial Times)长期撰稿人。

吉姆·罗杰斯1942年吉姆·罗杰斯(Jim.Rogers)出生于美国亚拉巴马州

1964年毕业于耶鲁大学

1964年到1966年,?#25237;?#20110;牛津大学

1970年与索罗斯共同创立了量子基金,取得了令人瞩目的成绩

1980年离开量子基金后,在哥伦比亚大学商学院讲学

1989-1990年完成了第一?#20301;?#29699;旅行,并被吉尼斯世界记?#25216;?#36733;

1998年创立罗杰?#26500;?#38469;商?#20998;?#25968;(RICI),到2003年11月该指数已达119.73%的升幅,超过同期主要指数

1999年第二?#20301;?#29699;旅行时,投资上海B股,同样获得巨大成功,时代(Time)称其为金融界的印第安纳·琼斯(the Indiana Jones of finance)

投资中国股市

罗杰斯在ADVENTURE CAPITALIST的中文版序言中写到:“在我游历的这116个国家中,?#26131;?#21916;欢中国,很想在中国上海定?#21360;!?#20182;也曾经在很多个场合中说,“19世纪是英国的世纪,20世纪是美国的世纪,21世纪是中国的世纪。”

罗杰斯显然并不只是说说而?#36873;?999年途径上海时,他特地去海通证券营业部开立了B股账户。“之前,所有的朋?#35759;?#35828;,绝对不要投资中国B股。但我知?#28291;?#22914;果他们那样说的话,我就应该去投资。”事实是,B股之后确实连续?#38505;牵?#32599;杰斯获了500%的利润。[3]

他认为,尽管有宏观调控的忧虑,中国还是有很多投资机会,?#28909;?#26399;货、旅?#20301;?#32773;交通行业。“我接下去会考察一?#24459;?#28023;商?#26041;?#26131;和大连商?#26041;?#26131;所,为下一轮的投资做准?#28014;N一?#20250;为我女儿开立一个中国的股票交易账户,虽然她才11个月。”面对大?#19994;?#24778;讶表情,罗杰?#20849;?#20805;说,“我已经准备让我女儿学习中文了,我要让她?#31169;?#20013;国。”

环游地球

吉姆·罗杰斯“当我和太太在玻利维亚的时候,我们遇见那里最顶级的?#36164;Α?#25105;们给了她5美元。只要给她5美元,她就会帮助你达成愿望,而我们的愿望就是能活着回到美国。”已然60多岁的罗杰斯在中欧国际工商学院演讲时半开玩笑地说,“?#38498;?#21040;玻利维亚一定要记着给那位?#36164;?美元啊--?#19968;?#21040;现在就是最好的例?#21360;!?sup style="line-height:0;margin-right:2px;">[4]

罗杰斯说起?#32422;?#29615;球旅行的时候快乐得像个小孩子,手舞足?#28014;?#36830;比带划。“环?#38382;?#30028;是我从小的梦想!”这句话他?#24247;?#20102;很多遍。

他曾经两?#20301;酚问?#30028;,第一次在1990年,骑着摩托?#25285;?#21435;50多个国家,花?#31169;?#20004;年时间;第二?#38382;?999年,开着奔驰旅行车,历时三年,途经116个国家,从冰岛出发经过?#20998;蕖?#26085;本、中国、俄罗斯、非洲、南极、澳大利亚、南美洲然后回到美国,打破?#24605;?#23612;斯世界记录。“我和太太的环球旅行有两个成果,一个是Adventure Capitalist正式出版,另一个成果就是?#19994;?#19968;个女儿的出生,她现在只有11个月,我觉得非常幸福。”

“ADVENTURE CAPITALIST”是罗杰斯的旅行手?#29301;?#20182;用投资?#19994;?#30524;光洞察所到之处的投资机会。通常,他认为进入一个国家后,只要?#19968;?#36825;个国?#19994;幕?#24065;,使用这个国?#19994;幕?#24065;时没有问题,在开车的过程中只要这个国?#19994;?#36947;路交通条件良好,那这个国家就是可以投资的。“货币确实非常重要。很多国家?#38469;?#34892;外汇管制,所以我们为了钱的问题伤透?#22235;越睿?#26377;时候出于无?#20301;?#24517;须走私现金,然后在黑市上?#19968;弧?#36825;些国家显?#25442;共?#22826;适合投资。”

罗杰?#20849;?#26080;感慨地说起他和太太在某国的遭遇--当他在当地的ATM机?#20808;?#38065;时,正准?#25913;?#22238;信?#27599;?#30340;当口,却不料钱被ATM机鬼神差地“吃”?#31169;?#21435;。无处伸冤的罗杰斯最后只能?#19994;?#24403;地的黑手党,把吃进ATM机里的钱硬生生地掏了出来。

吉姆·罗杰斯在非洲的博茨瓦纳,他惊讶地发现城市中到处是高级轿?#25285;?#24403;地的货币可以自由?#19968;?/a>,这个国家有三年的外汇储备,政府预算和外贸?#38469;?#39034;差,而股票市场只有7名职员和7只股票,股价很低还有现金红利。罗杰斯当即购买了全部股票,并委托经纪人买下?#38498;?#19978;市的每一只股票。结果,2002年博茨瓦纳被《商业周刊》评为10年来增长最快的国家。

这些?#36866;?#35753;罗杰?#36141;?#20852;奋:“我们每到一个地方,都尽量和当地人同吃同住,用他们的生活方式体会他们的生活,从中可以学到很多很多的东西,包括发现很多投资机会。”环?#38382;?#30028;的浪漫梦想就这样和金融投资考察实现了无缝连接,就像他?#32422;?#35828;?#27169;骸?#36186;钱和理想融合是最美妙的事情。”

世界纪录

罗杰斯曾在1980年代驾驶摩托车在中国旅?#21361;?990年至1992年则驾?#22351;?#21333;车环?#38382;?#30028;,在地球6大洲横越65,065哩,并因此被列入吉尼斯世界纪录大全。由1999年1月1日至2002年2月5日,他又创下另一项世界纪录,旅程经过116个国家,横越245,000公里,并与其未婚妻Paige Parker同?#23567;?#26053;程自冰岛开始,在2002年1月5日,他们返回纽约市Riverside Drive?#21215;搖?/p>

“?#26131;?#26159;发现?#32422;?#22475;?#25151;?#35835;很有用处” ——罗杰斯

“买股买楼买金不如买商品” ——罗杰斯

“石油是唯一值得信赖的投资?#20998;幀?——罗杰斯

“美国已丧失AAA评等 正在做空美债”——罗杰斯

买中国B股赚了大钱

罗杰斯在ADVENTURE CAPITALIST的中文版序言中写到:“在我游历的这116个国家中,?#26131;?#21916;欢中国,很想在中国上海定?#21360;!?#20182;也曾经在很多个场合中说,“19世纪是英国的世纪,20世纪是美国的世纪,21世纪是中国的世纪。”

罗杰斯显然并不只是说说?#36873;?999年途径上海时,他特地去海通证券营业部开立了B股账户。“之前,所有的朋?#35759;?#35828;,绝对不要投资中国B股。但我知?#28291;?#22914;果他们那样说的话,我就应该去投资。”事实是,B股之后确实连续?#38505;牵?#32599;杰斯获了500%的利润。

他认为,最近尽管有宏观调控的忧虑,中国还是有很多投资机会,?#28909;?#26399;货、旅?#20301;?#32773;交通行业。“我接下去会考察一?#24459;?#28023;商?#26041;?#26131;和大连商?#26041;?#26131;所,为下一轮的投资做准?#28014;N一?#20250;为我女儿开立一个中国的股票交易账户,虽然她才11个月。”面对大?#19994;?#24778;讶表情,罗杰?#20849;?#20805;说,“我已经准备让我女儿学习中文了,我要让她?#31169;?#20013;国。”


承办机构

在很长?#27426;问?#38388;内,中国的多层次资本市场只有场内市场,也就是交易所市场。以沪深两个交易所作为载体,以主板、中小板、创业板来划分,形成了场内市场的结构。从1990年到2009年创业板出来以前,整个市场的发展是比较缓慢?#27169;?#19981;管是上市公司?#21215;?#25968;、融资规模、还是市值的增长都比较慢。2004年,中小板企业板出现,这是一个以民营企业为主的市场,这个市场里?#34892;?#22810;的上市公司?#38469;?#37027;些在细?#20013;?#19994;里的龙?#38450;?#22823;,?#28909;?#20570;蜡烛的、做钮扣的、做拉链的。这跟当年中国成为全世界制造业中心有关。2009年创业板之所以会出来,一个非常重要的历?#32321;?#26223;就是2007年美国的“次贷”危机以及2008年的全球金融风暴,使得中国的经济增长,尤其是出口出现了“断崖式”的下跌。这个时候怎么样科技兴国、科技强国,提高产品的附加?#25285;?#20197;科技推动产业结构的转型,就成为了一个重点。从2012年开始,市场得到了非常?#26438;?#22320;发展。其中,2013年1月,全国中小企业股份转让系统公司?#30446;?#19994;,拉开了多层次资本市场和新三板发展的一个新的历?#26041;?#27573;。

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